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受通胀压力、国际关系及行业下游去库存等影响，公司短期增速承压。【慧博投研资讯】
不利外部环境下，公司稳健经营，降本增效，毛利率较好提升，现金流情况较好。（慧博投研资讯）适度加大研发、市场投入，蓄力未来增长。家电、工具板块随着经济的复苏以及行业去库存的持续推进，需求有望逐步向好。新能源板块随着部分产品去库存推进以及工商业储能快速增长、钠离子电池等新业务逐步起量等拉动，增速有望逐步修复。同时公司积极布局AI、机器人等新领域。随着产品创新、新业务发展、降本增效等，盈利能力有望提升。公司业绩有望逐步恢复较好增长。事件公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现收入63.61亿元，同比下降2.66%；实现归母净利润3.76亿元，同比下降18.00%；实现扣非后归母净利润3.79亿元，同比增长2.93%。
公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现收入63.61亿元，同比下降2.66%；实现归母净利润3.76亿元，同比下降18.00%；实现扣非后归母净利润3.79亿元，同比增长2.93%。受通胀压力、国际关系及行业下游去库存等影响，公司短期承压。
细分板块来看，家电板块同比、环比小幅下滑，高价值品类商空、智能温控等实现同比增长；工具板块控制类品类基本持平；新能源板块受家储业务下降影响同比下滑，工商业储能BMS出货实现快速增长，新能源板块环比二季度趋势向好，随着钠离子电池、储能逆变器、光储充一体机等新产品及系统解决方案逐步推向市场，未来有望成为新能源板块新拉动。
2023年三季度单季公司实现收入21.05亿元，同比下降8.76%；实现归母净利润1.18亿元，同比下降44.27%；实现扣非归母净利润1.25亿元，同比下降23.46%。
1-9月，公司综合毛利率22.10%，同比提升3.25pct。毛利率较好提升，主要系公司新产品、优势产品份额提升，提效降本工作取得成效带动。三季度单季公司实现毛利率23.15%，同比提升4.70pct，环比提升1.85pct。
公司加大产品、市场投入，1-9月三项期间费用（销售费用、研发费用、管理费用）合计10.01亿元，同比增加约1.29亿元，同比增长14.83%，主要系公司持续保持创新投入，增加新业务研发人才，新项目、新产品研发投入增加带动研发费用增长，同时公司提升国际化运营能力，海外工业园前期投入、国际客户拓展、数字化建设等带动公司管理费用及销售费用增长。1-9月公司财务费用为-5551万元，同比增加1.09亿元，三季度单季公司财务费用-452万元，同比增加9629万元，主要系今年三季度人民币汇率相对稳定，去年同期大幅贬值，汇兑影响所致。
1-9月公司经营活动产生的净现金流为10.02亿元，同比增长57.69%，主要系公司客户结构持续改善，同时积极调整备货策略，加强销售回款所带动。
不利外部环境下，公司稳健经营，降本增效，毛利率较好提升，现金流情况较好，剔除汇兑等影响，公司经营质量逐步提升。
家电、工具智能控制器板块短期需求承压，但随着经济的逐步复苏以及行业去库存的持续推进，有望逐步向好。新能源板块随着客户去库存推进以及工商业储能快速增长、钠离子电池等新业务逐步起量等拉动，增速有望逐步修复。同时公司积极布局AI、机器人等新领域，在工业机器人行业中已实现伺服驱动系统及空心杯电机的批量应用，在移动机器人等领域有较大拓展空间。持续产品创新、新业务发展、降本增效等带动，公司毛利率较好提升，未来盈利能力有望进一步提升。我们预计公司2023-2025年营收分别为90.2亿元、109.8亿元、131.5亿元，归母净利润分别为5.4亿元、7.1亿元、9.3亿元，对应PE分别为22x、17x、13x，维持“买入”评级。
4、风险提示：宏观经济环境变化影响终端市场消费需求，家电、电动工具业务不及预期；市场竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额，或带来公司毛利率下降；主要客户竞争力下降，影响公司相关业务增速；贸易政策变化，影响公司原材料供应和产品交付；芯片紧缺及涨价超预期，影响公司毛利率；汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益；新能源业务营收增速不及预期；新能源业务毛利率修复不及预期；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控不及预期等
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。
在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。
证券研究报告·A股公司简评通信收入端承压，毛利率和现金流表现较好核心观点受通胀压力、国际关系及行业下游去库存等影响，公司短期增速承压。
不利外部环境下，公司稳健经营，降本增效，毛利率较好提升，现金流情况较好。
家电、工具板块随着经济的复苏以及行业去库存的持续推进，需求有望逐步向好。
新能源板块随着部分产品去库存推进以及工商业储能快速增长、钠离子电池等新业务逐步起量等拉动，增速有望逐步修复。
事件公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现收入63.61亿元，同比下降2.66%；实现归母净利润3.76亿元，同比下降18.00%；实现扣非后归母净利润3.79亿元，同比增长2.93%。
公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现收入63.61亿元，同比下降2.66%；实现归母净利润3.76亿元，同比下降18.00%；实现扣非后归母净利润3.79亿元，同比增长2.93%。
细分板块来看，家电板块同比、环比小幅下滑，高价值品类商空、智能温控等实现同比增长；工具板块控制类品类基本持平；新能源板块受家储业务下降影响同比下滑，工商业储能BMS出货实现快速增长，新能源板块环比二季度趋势向好，随着钠离子电池、储能逆变器、光储充一体机等新产品及系统解决方案逐步推向市场，未来有望成为新能源板块新拉动。
2023年三季度单季公司实现收入21.05亿元，同比下降8.76%；实现归母净利润1.18亿元，同比下降44.27%；实现扣非归母净利润1.25亿元，同比下降23.46%。
毛利率较好提升，主要系公司新产品、优势产品份额提升，提效降本工作取得成效带动。
三季度单季公司实现毛利率23.15%，同比提升4.70pct，环比提升1.85pct。
公司加大产品、市场投入，1-9月三项期间费用（销售费用、研发费用、管理费用）合计10.01亿元，同比增加约1.29亿元，同比增长14.83%，主要系公司持续保持创新投入，增加新业务研发人才，新项目、新产品研发投入增加带动研发费用增长，同时公司提升国际化运营能力，海外工业园前期投入、国际客户拓展、数字化建设等带动公司管理费用及销售费用增长。
1-9月公司财务费用为-5551万元，同比增加1.09亿元，三季度单季公司财务费用-452万元，同比增加9629万元，主要系今年三季度人民币汇率相对稳定，去年同期大幅贬值，汇兑影响所致。
1-9月公司经营活动产生的净现金流为10.02亿元，同比增长57.69%，主要系公司客户结构持续改善，同时积极调整备货策略，加强销售回款所带动。
不利外部环境下，公司稳健经营，降本增效，毛利率较好提升，现金流情况较好，剔除汇兑等影响，公司经营质量逐步提升。
家电、工具智能控制器板块短期需求承压，但随着经济的逐步复苏以及行业去库存的持续推进，有望逐步向好。
新能源板块随着客户去库存推进以及工商业储能快速增长、钠离子电池等新业务逐步起量等拉动，增速有望逐步修复。
同时公司积极布局AI、机器人等新领域，在工业机器人行业中已实现伺服驱动系统及空心杯电机的批量应用，在移动机器人等领域有较大拓展空间。
持续产品创新、新业务发展、降本增效等带动，公司毛利率较好提升，未来盈利能力有望进一步提升。
我们预计公司2023-2025年营收分别为90.2亿元、109.8亿元、131.5亿元，归母净利润分别为5.4亿元、7.1亿元、9.3亿元，对应PE分别为22x、17x、13x，维持“买入”评级。
4、风险提示：宏观经济环境变化影响终端市场消费需求，家电、电动工具业务不及预期；市场竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额，或带来公司毛利率下降；主要客户竞争力下降，影响公司相关业务增速；贸易政策变化，影响公司原材料供应和产品交付；芯片紧缺及涨价超预期，影响公司毛利率；汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益；新能源业务营收增速不及预期；新能源业务毛利率修复不及预期；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控不及预期等。
分析师介绍阎贵成中信建投证券通信&计算机行业首席分析师，北京大学学士、硕士，专注于云计算、物联网、信息安全、信创与5G等领域研究。
系2019-2021年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名，2017-2018年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队核心成员。
武超则中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人，董事总经理，TMT行业首席分析师。
新财富白金分析师，2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名；2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名。
A股公司简评报告拓邦股份评级说明投资评级标准 评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。
A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普500指数为基准。
股票评级买入相对涨幅15%以上增持相对涨幅5%—15% 中性相对涨幅-5%—5%之间减持相对跌幅5%—15% 卖出相对跌幅15%以上行业评级强于大市相对涨幅10%以上中性相对涨幅-10-10%之间弱于大市相对跌幅10%以上 分析师声明本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。
（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。
中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。
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发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。
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