投资领域得到消息，近期深圳南山区正式发布《南山区支持创新创业“六个一”行动方案》（简称为《行动方案》），在众多举措里，除了一系列吸引人才的措施之外，还有一种极具导向意义的尝试——

　　设立总规模达5亿元的战略直投专项种子基金与天使基金，基金内单个项目的亏损上限被设定为100%。

　　在记忆里，这可是深圳头一回出现100%容亏的情况，这在全国范围内继广州之后又是一个具有里程碑意义的探索。其背后是为了着力解决国资基金存在的诸如不敢投资、不敢退出、害怕承担责任之类的问题，深圳南山鼓励创新、培育产业的坚定决心是不言而喻的。

　　创新必然伴随着失败的可能；若要倡导创新，就必须对失败持宽容态度。环顾四周，一级市场国资容错已经拉开帷幕。

　　《行动方案》出台了“一个人”政策，针对前来南山实习的市外高校毕业生，限量发放每人价值520元的“感知南山”体验券。并且，对新引进入户、年龄在35周岁以下的国内外重点高校全日制本科、硕士毕业生，分别给予最高3万元、5万元的生活补贴。

　　深圳南山全力以赴地培育与发展战略性新兴产业以及未来产业，针对人工智能、机器人等重点产业领域企业里的优秀青年骨干人才开展人才支持行动，若符合相关条件，将给予每人最高60万元的奖励扶持。

　　《行动方案》着重推行“一间房”政策，目的在于使人才能够在南山安心奋斗。对于前来南山求职、实习以及创业的非深户籍应届高校毕业生，该政策可给予最长达15天的免租住宿。并且，针对那些符合相关条件的重点产业领域初创企业人才，还会为其提供保障性租赁住房方面的支持，使其能够享有1年的免租待遇。

　　对于初创企业而言，深圳南山不但提供了超过5万平方米的创新研发空间和社会孵化空间，还有将近100万平方米的产业空间予以支持，并且会对入驻的相关创新团队给予不同程度的免租和租金优惠。

　　此次《行动方案》清晰地表明，对于投资南山区企业达到6家或者6家以上的创投机构，将其纳入南山战新投种子、天使基金的联动跟投体系之中，针对符合要求的项目开展总额不超过1000万元的跟投工作。

　　另外，南山区还携手深创投、科创学院等专业机构，在全国范围内招募早期创业项目，以“X - Day”西丽湖路演社为依托，给予种子、天使、创投、并购、产投等全周期的融资对接服务。

　　《行动方案》还提及，会动态挑选一批青年领航创业团队，对符合要求的团队最高给予价值2000万元的综合扶持，助力南山区科技型企业实现新增融资凯发国际娱乐官网入口网址1000亿元，并且有应用场景开放方面的支持、针对初创企业的“一揽子”服务等举措。

　　其中，一项极具开创性的探索为：着力于早期投资、小型企业投资以及科技领域投资。南山将会设立总额达5亿元的战略直接投资专项种子基金与天使基金，针对那些经认定属于人工智能、机器人、生物医药、低空经济等南山区重点扶持与发展的战略性新兴产业以及未来产业的初创企业，给予领投方面的支持，在该基金中，单个项目最高可允许出现100%的亏损情况。

　　总体来看，这样高的容亏率在各地国资里是较为罕见的。由此能够看出，南山在当下科技创新与产业发展需求的形势下做出了大胆的突破，这一情况被当作一个风向标。

　　再早一点，还要更早一点，当企业尚处于萌芽状态时就进行浇灌。就在不久之前，深创投联合各方发起设立了红土种子基金，该基金的总规模达3亿元，存续期为15年，其旨在对“更早更小更前沿”的创新技术概念进行投资与孵化，为那些拥有自主知识产权、科技含量高且创新能力强的种子项目提供支持。

　　无独有例，总部设于深圳的同创伟业也正式设立了总规模达2亿元的种子基金，深入挖掘创新源头。

　　深圳正在促使资本服务实体经济的重点朝着早期方向前置。早在2023年的时候，深圳就设立了总规模达20亿元的深圳市科技创新种子基金，完善了创业投资链条中的种子环节，构建起了涵盖种子期、天使期、VC以及PE各个阶段的闭环。

　　从种子起始去培育，这无疑是一条满是坎坷却又富有诗意的征程——前期风险巨大，失败的比率颇高，对投资人而言是极大的考验。在尝试错误与探索的过程中，一级市场里“创新应当被激励，差错乃至失败也应该得到包容”这样的呼声变得越来越强烈。

　　要清楚，风险投资的诱人之处就在于探寻那些充满不确定性但或许极具颠覆性的创新，其具备高风险、高回报的特性。要是全都“不想投”“没有胆量投”，墨守成规，过度追逐短期的财务收益，可能就会错过真正伟大的创新。

　　今年国办1号文件提出了风向标。1月7日，国务院办公厅正式印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，明确要构建完善的容错机制，以解决基金管理人存在的诸如不敢投资、不敢撤资、害怕承担责任等问题。

　　之后，广州开发区国有资产监督管理局颁布了关于印发《广州开发区（黄埔区）科技创新创业投资母基金直接股权投资实施细则》的通知，在直投资金风险容忍机制方面进行了新的探索——种子直投、天使直投单个项目最高可承受100%的亏损。

　　在稍早的时候，上海颁布了全国首个省级层面有关国资基金考核评价以及尽职免责的制度文件，该文件确定了国资基金整体的评价原则，那就是：不会把单个项目出现亏损或者没有达到标准的情况，当作对基金或者基金管理人作出负面评价的依据；与此同时，还构建了分层分类的长周期考核评价体系，并且明确了五种能够适用尽职免责的情况，以此来激励国资基金积极地开展工作。

　　环顾四周，上海、广州、成都、深圳等各个地方都在出台相关的尽职免责细则……国资容错探索清晰可见。

　　这源自创投生态的一次深度调整：时至今日，中国一级市场步入国资时代，VC/PE八成以上的资金都来源于国资。去年，VC/PE总共投资6000亿元，在这当中，国资机构直接投资的金额达到了总量的57%，在一级市场投资总量中占据了一半，并且其比重仍在增加。

　　我们能够看到的是，在当下的一级市场中，从C轮、D轮一直到F轮，几乎都是国资投入的资金，国资作为领投方的情况变得越来越普遍了。

　　在这之中，国资走向市场化被视作当前面临的最大考验之一。由于国资资金性质的限制，国内的投资者们出手变得愈发审慎，陷入到“不敢投资、害怕投资亏损”的艰难境地，甚至在投资前后的操作都出现了失常的情况。在这样的环境下，普通合伙人（GP）进一步把“不能亏损”的压力传递给创业公司。放眼当前的一级市场，回购、对赌、诉讼之类的话题频频出现。

　　然而，若不存在风险，创新又从何谈起呢？就像淡马锡中国区主席吴亦兵之前所说的那样，要是投资人对所有的投资失误都追究责任，那么就不会有人敢于去冒风险了。无人愿意承担风险，风险投资也就无从谈起，而缺乏风险投资的话，持续创新就会变得十分困难。

　　“市场在某种程度上是‘缺乏秩序’的。毕竟唯有‘缺乏秩序’，才会有创新在意想不到之处突然出现。”吴亦兵表示，在法治与规范得到遵循的前提下，于看似杂乱的市场之中，惊喜就会悄然涌现。

　　容错机制的建立已经刻不容缓。根据《2024年国有投资机构激励与尽职免责（容错）调研报告》的内容，在133家接受调查的机构里，有超过63%的受访机构已经构建了容错机制，而且这些机构中将近一半（48.87%）把容错机制纳入到了绩效考核体系当中。国资容错正在逐步成为一级市场的基本共识。

　　信号的确让人感到振奋，不过从这到实际落地操作实际上还有一定的距离。例如：有些地方国资即便允许了较高的容亏率，可实际上设置了很多约束条件；怎样定义“尽职尽责”、在实际执行过程中的监督与审计的困难程度，还有是否会导致国有资产流失、产生腐败风险等问题……这些担忧都迫切需要更细致的配套实施细则来落地。

　　回首往昔，那些创新的高地都有着别具一格的容错文化。皮埃罗·斯加鲁菲，这位被称作“硅谷精神布道师”的人物曾讲过，硅谷人对失败有一种特殊的惊喜，“‘哇，你竟然已经失败三次了，这么厉害！’因为这表明你距离成功又近了一步”。

　　那个简单质朴的道理始终未变：若要激励创新，就必须包容失败。在漫长的科技探索之路上，创业者需要有在失败之后仍能再次启航的机遇。

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